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　　中泰证券股份有限公司何俊艺,刘欣畅,毛䶮玄近期对赛轮轮胎进行研究并发布了研究报告《“液体黄金”促品牌向上，产能扩张加速替代成长》，本报告对赛轮轮胎给出买入评级，当前股价为12.04元。

　　前言：基于空间格局与成长路径二维标准筛选汽车轮胎赛道。空间： 25 年国内超 3800 亿，CAGR23-25=8%；格局：全球替代加速中，国内落后产能出清叠加国际头部企业份额下滑。成长路径： 1）价维度：消费属性驱动轮胎升级带动单车价值量提升； 2）量维度：客户拓展，绑定强势自主&新势力。

　　公司概况：国内轮胎营收前三，量价齐升带动营收快速增长。公司 22 年营收达 219 亿，排名国内前三，后续量价齐升推动营收稳定增长。量维度：22 年轮胎销量 4390 万条（ +0.6%）， CAGR19-22=3.4%；价维度：轮胎单价达 459 元（ +24.4%）， CAGR19-22=11.0%亚星体育。全球化运营体系进一步铸就公司核心竞争力。

　　轮胎行业：大空间赛道下本土厂商全球替代加速进行。汽车轮胎属于大空间稳增长赛道。 1）空间：当前国内 3000 亿，预计 25 年国内市场空间将超 3800 亿， CAGR22-25=8%。； 2）驱动：①量维度：保有量增长、产量复苏驱动替换和配套市场扩张；②价维度：消费属性带动轮胎大尺寸化亚星体育、高性能化、品牌化，带动单价提升； 3）格局：当前本土份额 30%，中期 40-50%，远期将伴随自主份额提升及品牌成长提至 70%+；国内落后产能出清叠加国际龙头企业份额下滑，本土厂商全球替代加速进行。

　　推荐逻辑：技术革新带动客户突破从而实现品牌向上，短期产能扩张叠加成本改善。逻辑 1：技术革新。公司“液体黄金”轮胎产品打破“魔鬼三角”，产品性能全面优化，带动配套客户突破，从而实现品牌加速向上；逻辑 2：产能扩张（越南&柬埔寨）。“双反”税率终裁落地，赛轮越南具相对优势，且公司越南&柬埔寨工厂产能释放抢占市场；逻辑 3：成本改善。原材料波动向下叠加海运费高位回落，将释放公司盈利能力。

　　风险提示： 原材料价格波动， 新建产能建设进度不及预期， 下游轮胎应用需求不及预期，国际贸易摩擦的不确定性，品牌塑造不及预期， 行业规模测算偏差风险， 研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险亚星体育。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券陈屹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.17%，其预测2023年度归属净利润为盈利27.62亿，根据现价换算的预测PE为14.03。

　　该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级24家轮胎，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为15.78。

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